Инвестиционный портфель Двинского

28.03.2024 Интересно

Когда я в своих материалах косвенно касаюсь темы фондового рынка, многие читатели в комментариях и в приходящих на почту и в телеграм сообщениях просят подробнее раскрыть тему. В частности, написать о своем инвестиционном портфеле. Пришло время это сделать.

Правда, сразу хочу сказать, что здесь будет только информация конкретно о моем портфеле. Без всяких рекомендаций и советов. Теоретически можно было бы сделать отдельное направление по инвестициям, но для того, чтобы получался качественный материал, необходимо тратить много времени и сил. Иначе читателю будет сложно показать полную картину. А на фондовом рынке важно именно целостное понимание происходящих процессов.

Я сам, как вы видите, на ежедневной основе отслеживаю то, что происходит в финансово-экономической теме, анализирую это и делаю выводы. И применяю их уже непосредственно на практике. Но все это перекладывать на "бумагу", как написал выше, требует много сил и времени. Возможно когда-нибудь отдельное направление и получится открыть, но точно не сейчас.

Важно также отметить следующее. Мой подход к покупке активов является особенным и отличается от того, что можно увидеть у различных брокеров, инвестиционных советников и т.д. Я анализирую конкретную компанию. Покупаю её акции в том случае, если вижу а) недооценку б) хорошие перспективы роста. Прицел - минимум 3-4 года. Иногда бывает, что продаю активы раньше, но редко. Если не вижу дальнейшего потенциала роста при отсутствии хорошей дивидендной доходности к цене покупке (не к текущей стоимости). Основной упор делаю именно на компании, а не на портфель в целом. Поэтому эмитентов у меня много. Но такая стратегия мне подходит и лично для меня является эффективной.

В 2022-23 гг как, наверное, и у всех, произошла серьезная ребалансировка портфеля. Были проданы считавшиеся перспективными до 2022 года компании (от "Новатэка" до "Фосагро"). Появилось больше неочевидных идей из второго и третьего эшелона. В общем, перейдем к портфелю. Буду писать по каждой бумаге максимально кратко, иначе можно издать целый том.

Всего у меня в портфеле 28 эмитентов.

1) Сбербанк. Средняя цена покупки: 199,33 р. Текущая цена: 299,11 р (+50,06%). Доля в портфеле: 10,2%

Классическая история. Сбер присутствует в портфеле практически у всех. В 2022 году активно покупал по 110-180 рублей, сформировав среднюю цену в 199 р (вместе с прошлыми остатками до 2022 года). Дивидендная доходность к цене покупке обещает быть хорошей (16,5-17%). Думаю, постепенно котировки будут ползти вверх, но многое будет зависеть от финансового эффекта в результате внедрения искусственного интеллекта и эффекта (негативного) от цифрового рубля. Но раньше 2026-27 года понять это будет сложно. Планирую держать как минимум до этого времени.

2) SFI. Средняя цена покупки: 531,4 р. Текущая цена: 1975 р (+271,65%). Доля в портфеле: 9,8%

На второе место в портфеле холдинг SFI вышел благодаря своему невероятному росту в последние месяцы. Идея не моя, подсмотрел у смартлабовской команды "Мозговик". После собственного анализа удостоверился в хороших перспективах. Сейчас гасят квазиказначейский пакет в 57% акций, выводят на IPO лизинговую компанию "Европлан". Дивиденды к цене покупки обещают быть сумасшедшими. Поэтому буду держать.

3) Яндекс. Средняя цена покупки: 2297 р. Текущая цена: 3701 р (+61,09%). Доля в портфеле: 9,3%

Два года котировки компании были заниженными из-за ситуации с пропиской. Сейчас она разрешилась. За эти два года скупал бумаги по 1700-2000 р, плюс добирал по 2000+. В результате получилось сильно снизить среднюю цену от значений до 2022 года. Компания развивается огромными темпами, ожидаю дальнейший рост котировок и, возможно, при новых владельцах "Яндекс" начнет выплачивать небольшие дивиденды.

4) Дальневосточное морское пароходство (ДВМП). Средняя цена покупки: 34,35 р. Текущая цена: 83,35 р (+142,65%). Доля в портфеле 7,9%.

Начинал потихоньку брать еще в 2021 году. С тех пор сильный рост, поэтому большая доля в портфеле. Ставка на рост торгового оборота с Азией. С 2022 года темпы роста только усилились. Были решены корпоративные вопросы (национализация). Из анализа финансовых показателей можно сделать вывод, что даже сейчас ДВМП оценено дешево. В третьем квартале прошлого года котировки доходили и до 120 р.

Правда, есть риск - акции СМЗ (Соликамского магниевого завода), который также как и ДВМП перешел под управление "Росатома", просто забрали у миноритариев по решению суда. Сейчас какие-то процессы еще идут, но ситуация неприятная. Однако СМЗ и ДВМП все же сильно различаются. Не думаю, что здесь будет кидок. Как только будет ясность, котировки должны вырасти еще больше (+ дивиденды с 2026 года также возможны).

5) Магнит. Средняя цена покупки: 4695,2 р. Текущая цена: 7643 р. (+62,78%). Доля в портфеле: 5,5%.

Сильно проседал год назад на неопределенности с дивидендами и, вообще, с управлением. Это позволило мне взять акции по +/- 4000 р, сильно снизив тем самым среднюю цену покупки (до 2022 года было, на память, около 5300-5500 р.). Однако сейчас "Магнит" возобновил выплату дивидендов и они обещают быть хорошими, особенно к моей средней цене. Поэтому "забыл" про эти акции, они спокойно лежат в портфеле и генерируют кэш (по году рассчитываю на 18-20%).

6) Озон. Средняя цена покупки: 1775,6 р. Текущая цена: 3350 р (+88,67%). Доля в портфеле: 5,5%

Были акции до 2022 года (около 4000-4200 ср цена). За последние два года сильно снизил среднюю цену. Помню покупал даже менее, чем за 1000 рублей. "Озон" развивается отличными темпами, менеджмент заявляет о переезде. Рассчитываю на дальнейший рост котировок, а года через 3 - на начало выплаты дивидендов (АФК "Системе" деньги, как всегда, будут нужны).

7) Positive Technologies. Средняя цена покупки: 1292,9 р. Текущая цена: 2611,6 р (+102%). Доля в портфеле: 5%.

Перспективы IT-компании (занимается информационной безопасностью) были понятны с самого начала, когда в конце 2021 года она выходила на IPO. В 2022 году они стали очевидными. Рост показателей на 50-100% в год. Допэмиссия будет умеренной. Уже сейчас, по итогам 2023 года, моя див доходность к цене покупки составила около 5%, что для компаний технологического сектора является отличными результатом. Естественно планирую держать и дальше.

8) НоваБев (бывш "Белуга"). Средняя цена покупки: 3093 р. Текущая цена: 5855 р. (+89,3%). Доля в портфеле: 4,4%.

Для меня компания перешла из разряда перспективных в разряд дивидендных. Див доходность к цене покупки за 2023 год - 22%. Более чем. При этом ограниченные темпы роста сохранятся за счет развития сети "Винлаб". Думаю, через некоторое время будут и все 30%.

9) ВУШ. Средняя цена покупки: 219,07 р. Текущая цена: 298 р (+36,03%). Доля в портфеле: 3,7%.

Изначально был настроен к компании довольно скептически. Предполагал, что "Яндекс" и "Юрент" (интегрирован в экосистему МТС) сожрут ВУШ. Однако 2023 год полностью изменил мое мнение. Компания развивается быстрее своих конкурентов. Сначала "зашел" в акции в августе-сентябре по 235-245 р., потом котировки начали падать. Не могу понять почему, но спасибо. В декабре покупал по 200-205 р, сильно снизив среднюю цену.

Все говорит о том, что в этом году сильные темпы роста продолжатся. Кое-где сезон уже начался. Ожидаю как дальнейшего роста котировок, так и уже неплохую див доходность для быстрорастущей компании (6-7%).

10) Астра. Средняя цена покупки: 455,13 р. Текущая цена: 561,8 р (+23,44%). Доля в портфеле: 3,2%

Осенью прошлого года участвовал в IPO, но аллокация была смешной (около 4-5%). БОльшую часть купил на планке по 466 рублей. Ожидаю повторения истории Positive Technologies. От импортозамещения ПО никуда не деться, а "Астра" является здесь одним из лидеров. Отгрузки за 2023 год выросли серьезно (на 75%), но с финансовой отчетностью пока тянут. В любом случае котировки ниже моей средней цены не упадут и, скорее всего, перейдут к плавному росту. В качестве бонуса ожидаю небольшие дивиденды.

11) X5 Group. Средняя цена покупки: 2234,6 р. Текущая цена: 2717,5 р (+21,61%). Доля в портфеле: 3,1%

Основная идея по ритейлу X5 - редомициляция (переезд в Россию). Это позволит компании возобновить дивиденды (ожидаю хорошие). За последние два года X5, будучи голландской компанией, вкладывала кэш в свое расширение, что позволило значительно нарастить продажи.

Но пока не было информации по смене прописки, брать пустые ГДРки я не хотел. С "Магнитом" была более очевидная история. А здесь владельцы (Фридман и Ко) ненадежные. Но уже в конце 2023 года (тогда я и брал) стало понятно, что структуры Фридмана (от "Альфы" до X5) будут включены в список экономически значимых организаций, что позволит перевести компании из офшоров в Россию без разрешения западных регуляторов. В конце марта отчетность и совет директоров, после которого мы, скорее всего, узнаем подробности дальнейших действий. Однако по текущим ценам я бы уж точно не покупал.

12) АФК "Система". Средняя цена покупки: 17,396 р. Текущая цена: 19,55 р (+12,38%). Доля в портфеле: 2,9%.

Нынешний заход в "Систему" не первый. Однако здесь пару месяцев назад я решил пойти против тренда. На рынке считалось (и считается) что при высоких ставках и высокой долговой нагрузке "Система" переживает не лучшие времена. Но в этом и суть - серьезная недооценка.

Бизнесы компании развиваются неплохо. Из МТС все еще можно выжимать дивиденды, основные проблемы "Сегежи" позади, "Эталон" возвращается в Россию, отели Cosmos показывают хорошие темпы по наращиванию финансовых показателей. Также как "Биннофарм" и "Степь". Плюс есть козырь - треть доли в "Озоне". Думаю, у компании все будет хорошо. Особенно при снижении ключевой ставки.

13) Мечел АО. Средняя цена покупки: 129,37 р. Текущая цена: 290,5 р (+124,55%). Доля в портфеле: 2,9%.

Данную идею подсмотрел у БКС. Пока что себя оправдывает, несмотря на возникшие в 2023 году проблемы. Здесь ставка на высокие темпы снижения долговой нагрузки. В рублях она снижается медленно, однако в долларах более чем (минус 28,5% за 2023 год). Аналитики по "Мечелу" много, мнения сильно противоречивые. Кто-то считает акции компании перспективными, кто-то уверен, что с проблемами разобраться не получится. Я принадлежу к первой категории. Но я и брал осенью 2022 года за копейки, что сейчас уже невозможно. Продать акции я могу в любой момент и выйти в хороший плюс, поэтому и говорить мне здесь легко.

14) Диасофт. Средняя цена покупки: 5835,7 р. Текущая цена: 5953 р (+2,01%). Доля в портфеле: 2,7%

История примерно аналогичная с "Астрой". С той лишь разницей, что "Астра" за последние месяцы выросла на 20%+, а "Диасофт" пока что нет. Рекордно низкая аллокация при IPO (около 1%). На планке по 6300 р докупить не получилось (и хорошо). На следующий день взял по 5800р+. Считаю, что ниже котировки не упадут и будут постепенно расти. Плюс уже сейчас хорошая для технологичной компании дивдоходность (около 5%).

Если к 2026-2027 году компании удастся реализовать свою стратегию выходу в нефинансовой сектор (сейчас создают софт в основном для банков), могут получиться отличные финансовые результаты. Но в отличие от Positive Technologies и "Астры" сильно перспективным "Диасофт" я не считаю. Может ошибаюсь.

15) Соллерс. Средняя цена покупки: 909,6 р. Текущая цена: 842,5 р (-7,38%). Доля в портфеле: 2,4%.

Одна из четырех минусовых акций в моем портфеле. Но считаю компанию сильно недооцененной. Брал в январе, с тех пор котировки несколько просели. Однако грядущие отчетности должны исправить тренд. "Соллерсу" по дешевке достались заводы ушедших западных концернов. Компания наращивает производство УАЗов, запустила собственный бренд (локализует китайские авто), занимается импортозамещением комплектующих.

Продажи во втором полугодии 2023 года были сильными. А за первые два месяца 2024 года оказались еще сильнее. Нынешний менеджмент является грамотным. Расписывать здесь можно долго, но если и сделаю это, то явно не в данной публикации.

16) Софтлайн. Средняя цена покупки: 139,6 р. Текущая цена: 156,94 р (+12,42%). Доля в портфеле: 2,4%

Перспективы IT-компании считаю неочевидными. Стратегия компании понятна и заключается в покупке небольших IT-компаний, которые присоединяются к единому крупному предприятию. Все будет зависеть от того, сможет ли "Софтлайн" реализовать эту стратегию в 2024 и 2025 гг. Понятно будет ближе к концу этого года.

При прочих равных я бы не покупал акции "Софтлайна", но в начале декабря они решили провести SPO и цена оказалась по моим расчетам низкой. Плюс дается опцион на 25% от количества акций по цене SPO уже в начале июня (то есть, через полгода). Тоже хороший бонус. Поэтому бумаги держу и пока наблюдаю.

17) Кристалл. Средняя цена покупки: 9,5 р. Текущая цена: 8,415 р (-11,42%). Доля в портфеле: 2,4%

Наверное, самое неудачное IPO за последнее время, в котором я принял участие. Впрочем, компания планирует показать сильные темпы роста, увеличив прибыль по итогам 2026 года в 10 раз. "Кристалл" я анализировал подробно, достичь целей вполне возможно. Если получится - то уже не так важно, была ли покупка акций по 8,5 или по 9,5 р.

Однако здесь я недооценил сам формат IPO. Очень плохая организация и, что было закономерно, слабый интерес инвесторов. Отсюда сильная просадка на старте торгов. Но ничего, смотрим дальше.

18) Аэрофлот. Средняя цена покупки: 39,03 р. Текущая цена: 40,65 р (+4,16%). Доля в портфеле: 2,4%

На протяжении, наверное, трех лет не обращал никакого внимания на "Аэрофлот". Следовал стереотипам, что у компании все плохо и выживает она исключительно за счет государственной поддержки. Однако около месяца назад решил случайно посмотреть на цифры и сильно удивился. Все проблемы "Аэрофлота" в прошлом, пассажиропоток растет хорошими темпами, в четвертом квартале (низкий сезон) впервые с 2019 года вышли на чистую прибыль.

Слишком сильный рост котировок вряд ли возможен, но постепенный, думаю, будет. Аккурат с выходами отчетностей и операционных показателей.

19) Туймазинский завод автобетоновозов (ТЗА). Средняя цена покупки: 204,9 р. Текущая цена: 260 р (+26,89%). Доля в портфеле: 2,3%

Около полугода назад, анализируя в очередной раз отечественный автопром, с удивлением обнаружил, что акции ТЗА размещены на бирже. Сомнений не было. Башкирский завод является де-факто подразделением КАМАЗа. На предприятии с недавних пор выпускаются полуприцепы, темпы наращивания производства растут быстро. За два года (с 2021 по 2023) ТЗА нарастил выручку в 4 (!) раза. И это далеко не предел.

Акции стоят дешево, но есть очевидный минус - это третий эшелон. ТЗА не работает с инвесторами, из публичной информации - только сухая бухгалтерская отчетность. Ни дивидендов (пока что), ни понимания того, что ожидать. Но предприятие мне нравится - сильное технологически и довольно перспективное.

20) Лента. Средняя цена покупки: 707,7 р. Текущая цена: 741 р (+4,71%) Доля в портфеле: 2,2%

Некогда "Лента" считалась самым бесперспективным ритейлом из публичных компаний. И, действительно, проблем было много. Однако отчетность за третий квартал 2023 года заставила меня пересмотреть взгляд на компанию. Менеджмент достаточно эффективно оптимизировал свою сеть, закрыв убыточные точки. Купили крупную сеть магазинов "Монетка", которая имеет хорошие финансовые показатели.

Возможно произошел разворот. Финансовую отчетность должны скоро выпустить - посмотрим. Предположу, что дела налаживаются.

21) ВК. Средняя цена покупки: 424,7 р. Текущая цена: 641,8 р (+51,13%). Доля в портфеле: 2%

Очевидных перспектив у компании не вижу. Хотя они могут быть и предположить их можно, но конкретной информации, на которую можно было бы опереться, нет. Посмотрим на днях отчетность, может покажет что-то интересное.

Покупал я ВК в 2022 году с одной целью - уравнять сильно просевшие котировки экс-Mail.ru. По итогу получилось, доходность в >50% за два года. Но если ВК даст какую-то конкретику по своим перспективам - будет ещё лучше. Некоторые берут акции под перспективу закрытия YouTube. Посмотрим. Продавать не планирую, пока держать.

22) ТКС Холдинг. Средняя цена покупки: 3274,8 р. Текущая цена: 3057 р (-6,65%). Доля в портфеле: 2%

Здесь я спокоен. В некоторый минус ушел из-за огромного навеса, который случился при редомициляции и её ожиданиях. Просадку, уверен, рано или поздно выкупят. Тем более прошли отличные новости про присоединение к холдингу "Росбанка" и байбек на 10% от акционерного капитала. Правда под сделку с "Росбанком" предполагается доп эмиссия. Здесь необходимо дождаться конкретных параметров, но предварительные мои расчеты показывают, что для миноритариев все пройдет выгодно.

Теперь самое главное. Уже в ближайшее время возможно резкое замедление темпов роста показателей. Но акции ТКС - вечный хайп. Особенно при возобновлении дивидендных выплат (новая див политика должна быть представлена в этом году).

23) Ростелеком АО. Средняя цена покупки: 71,7 р. Текущая цена: 91,39 р (+27,45%). Доля в портфеле: 1,7%.

24) Ростелеком АП. Средняя цена покупки: 65,13 р. Текущая цена: 77,6 (+19,14%). Доля в портфеле: 1,5%

Если объединить обыкновенные и привилегированные акции "Ростелекома" в моем портфеле, то по единой доли компания должна занимать строчку выше. После див отсечки в декабре 2023 года акции сильно просели, поэтому не мог пройти мимо.

Сама компания отличная и динамично развивающаяся. "Ростелеком" - не телефонные кабели, а крупный оператор Теле2, самый популярный интернет-провайдер и, что самое главное, это уже цифровая IT-компания. В состав "Ростелекома" входят и подразделение ЦОД (центры обработки данных), и подразделение информационной безопасности, и разработка софта, и многое другое. Плюс в отличие от других IT-компаний "Ростелеком" уже сейчас платит неплохие для сектора дивиденды.

В течение нескольких месяцев ожидается новая стратегия развития + вывод одной из "дочек" на IPO

25) Мечел АП. Средняя цена покупки: 149,1 р. Текущая цена: 326,95 р. (+119,29%). Доля в портфеле: 1,4%

Здесь я ничего нового не добавлю. Возьму абзац из пункта №13:

Данную идею подсмотрел у БКС. Пока что себя оправдывает, несмотря на возникшие в 2023 году проблемы. Здесь ставка на высокие темпы снижения долговой нагрузки. В рублях она снижается медленно, однако в долларах более чем (минус 28,5% за 2023 год). Аналитики по "Мечелу" много, мнения сильно противоречивые. Кто-то считает акции компании перспективными, кто-то уверен, что с проблемами разобраться не получится. Я принадлежу к первой категории. Но я и брал осенью 2022 года за копейки, что сейчас уже невозможно. Продать акции я могу в любой момент и выйти в хороший плюс, поэтому и говорить мне здесь легко.

Одновременно с покупкой обыкновенных акций взял для разнообразия немного привилегированных

26) РБТ (Развитие биотехнологий). Средняя цена покупки: 337,79 р. Текущая цена: 273,85 р (-18,93%). Доля в портфеле: 0,8%

В чистом виде венчурная инвестиция. РБТ занимается разработкой вакцин. Представлена на внебиржевом рынке. Пока что ни одна вакцина на рынок выведена не была, но как только это случится, котировки резко пойдут вверх. В планах в "Артгена" (материнская компания) вывод РБТ через пару лет на IPO. Посмотрим

27) Сбербанк-п. Средняя цена покупки: 144,34 р. Текущая цена: 299,23 (+107,31%). Доля в портфеле: 0,3%

Когда покупал в 2022 году основные акции Сбера, решил взять совсем немного привилегированных. Добавить что-то к комментарию из пункта №1 сложно.

28) Мосбиржа. Средняя цена покупки: 208,16 р. Текущая цена: 208,34 р (+0,09%). Доля в портфеле: 0,1%

Добавил в настоящий момент в портфель только затем, чтобы отслеживать котировки. Акции "Мосбиржи" брал в 2022 году по 75-90 р. В конце 2023 года продал примерно по 195-200 р.

Однако сейчас вновь планирую наращивать долю в портфеле. У меня есть одна гипотеза, о которой пока рассказывать не буду. Проверить её можно не ранее мая. Если все так, как я думаю, то начну активно покупать акции после дивидендной отсечки. Обороты биржи растут, ставка (и, соответственно, процентные доходы) высокая. Но про один козырь многие и не догадываются.

____________________

На этом повествование о моем портфеле подошло к концу. Отмечу, что у меня есть еще три компании, акции которых я брал на pre-IPO. Это Hyper (создание инфраструктуры для электромобилей), Anabar (инструменты для продвижения товаров на маркетплейсах), YouTool (шеринг строительных инструментов и оборудования). Данные инвестиции, как и в случае с РБТ, я рассматриваю как венчурные.

_______________________

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией